財(cái)經(jīng) 來源：國際金融報(bào) 2020-07-27 10:04:28
由于新三板精選層的投資門檻較高、風(fēng)險(xiǎn)較大，對于大部分個(gè)人投資者來說，分享這一紅利的最佳途徑是借道公募基金。其中，打新收益最受關(guān)注。
7月27日，新三板精選層正式起航，首批32家企業(yè)將掛牌交易。相比創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層，精選層的門檻降至100萬元，且具有2年以上證券等投資經(jīng)歷。截至7月20日，可以交易精選層的合格投資者數(shù)量為152.66萬戶。未能滿足條件的投資者，則可通過公募基金分享這一紅利。
新三板基金早已蓄勢待發(fā)。獲批的7只產(chǎn)品中，有6只已經(jīng)完成發(fā)行，總募集金額近114億元。
打新是一場不可錯(cuò)過的盛宴。富國、招商、匯添富、萬家、華夏等5家公募旗下的新三板基金出手果斷，共參與了25家企業(yè)的網(wǎng)下詢價(jià)以及7家企業(yè)的戰(zhàn)略投資，累計(jì)獲配金額3.92億元。
打新收益可期
“打新收益”、“成長收益”、“轉(zhuǎn)板收益”構(gòu)成了新三板基金的主要收益來源。在首日成交不設(shè)漲跌幅限制的情況下，戰(zhàn)略配售的新三板基金能獲得多少增厚收益?
“A股投資者長期以來追逐新板塊的習(xí)慣不會改變。”泰石投資董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，參考創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板新股的開板首日表現(xiàn)，戰(zhàn)略配售的新三板基金預(yù)計(jì)會受益頗豐。
根據(jù)目前整個(gè)權(quán)益市場的熱度以及市場對精選層的關(guān)注度，招商成長精選基金經(jīng)理萬億判斷，精選層開板整體可能會有較好的表現(xiàn)，但個(gè)股的表現(xiàn)預(yù)計(jì)會出現(xiàn)分化。
“新股首日漲幅目前沒有辦法準(zhǔn)確預(yù)測。”萬家基金新三板研究主管葉勇向《國際金融報(bào)》記者指出，精選層的新股上市交易與傳統(tǒng)A股和科創(chuàng)板的主要差異在于：限售制度較為寬松，除了明確限售的大股東、實(shí)控人等之外，掛牌前的小股東可以自由流通，這是一個(gè)很大的變量，將會大大增加賣盤的力量，同時(shí)增加新股上市交易博弈的復(fù)雜性。
葉勇提及，目前A股市場總體情緒向好，首批精選層公司發(fā)行市盈率偏低、流通盤總體較小，有部分企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良，從網(wǎng)上開戶和打新情況來看，也較為踴躍。這些因素都有利于新股上市后的股價(jià)表現(xiàn)。
“利空和利好的因素都有?？傮w而言，我們對首批精選層企業(yè)中的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的上市首日的表現(xiàn)偏樂觀。”葉勇表示。
回撤空間可控
新三板精選層漲跌幅限制為30%，高于科創(chuàng)板的20%。介于這一高波動性屬性，新三板基金的運(yùn)作如何控制回撤?
“扎實(shí)的基本面研究永遠(yuǎn)是公募基金選股的基礎(chǔ)。”葉勇認(rèn)為，重點(diǎn)應(yīng)放在精選個(gè)股上，精選行業(yè)空間大、核心競爭力強(qiáng)、經(jīng)營狀況穩(wěn)健、團(tuán)隊(duì)能力卓越的優(yōu)質(zhì)公司。在這個(gè)基礎(chǔ)上，再去根據(jù)不同個(gè)股所處的估值水平和收益風(fēng)險(xiǎn)比進(jìn)行均衡配置。
在葉勇看來，首批可投新三板的公募產(chǎn)品可用倉位有限，在15%-20%之間，如果做好精選個(gè)股和組合均衡，對于基金整體的波動率影響是可控的。
萬億也持同樣的觀點(diǎn)，由于新三板基金投資于精選層的倉位最高不超過基金資產(chǎn)凈值的20%，并且個(gè)股投資比例不得超過基金資產(chǎn)凈值的5%，同時(shí)不得超過掛牌公司發(fā)行股票的5%，這既保證了流動性，也不會因?yàn)閭€(gè)股價(jià)格大幅波動對基金凈值造成較大回撤。
“實(shí)際操作中，基金經(jīng)理也會嚴(yán)格篩選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，關(guān)注個(gè)股價(jià)格波動，跟蹤市場流動性指標(biāo)，從而盡量避免個(gè)股向下波動對凈值帶來的影響。”萬億表示。
考慮到新三板精選層的波動風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)購相關(guān)主題基金的投資者需要有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。韓瑋建議，普通投資者除了申購新股之外，盡量不要直接參與新三板的股票投資，可將手頭能承受很大波動的長期資金適量配置新三板基金。
投資初心不可丟
從“成長收益”和“轉(zhuǎn)板收益”層面來看，如果持有標(biāo)的最終轉(zhuǎn)板上市，新三板基金能否從中受益?
萬億表示，若精選層企業(yè)一年后轉(zhuǎn)板上市，基金層面有可能獲得轉(zhuǎn)板估值提升帶來的投資收益，“對于符合轉(zhuǎn)板條件且轉(zhuǎn)板預(yù)期強(qiáng)烈的個(gè)股，會提前進(jìn)行關(guān)注”。
在葉勇看來，現(xiàn)階段不必過于糾結(jié)轉(zhuǎn)板上市的問題。因?yàn)楝F(xiàn)在的精選層已經(jīng)與過去傳統(tǒng)意義上的新三板有了本質(zhì)區(qū)別，這是一個(gè)劃時(shí)代的變革、里程碑式的實(shí)踐。
“所謂的轉(zhuǎn)板上市無非是為了獲得更好的估值溢價(jià)，如果通過精選層市場已經(jīng)能夠獲得相當(dāng)于A股水平的估值溢價(jià)，那么再去把轉(zhuǎn)板上市作為精選層投資的主要策略是沒有必要的，也丟失了投資的初心。”葉勇表示。
他進(jìn)一步解釋道，從制度設(shè)計(jì)來看，從公開發(fā)行制度、交易制度變革到投資者結(jié)構(gòu)變革等改革措施，新三板精選層市場已經(jīng)是一個(gè)實(shí)質(zhì)意義上的二級市場。通過精選層實(shí)現(xiàn)公開發(fā)行并上市的企業(yè)能夠獲得二級市場帶來的流動性溢價(jià)，能夠獲得便利的二級市場融資制度安排，且能夠?qū)崿F(xiàn)較為便利的投資和退出。
“既然精選層已經(jīng)是實(shí)質(zhì)意義上的二級市場，那么再去追求制度套利的意義不大，或者不能作為一個(gè)核心策略。”葉勇繼而提出一個(gè)假設(shè)：一些優(yōu)質(zhì)的精選層公司已經(jīng)是某些A股上市公司的核心資產(chǎn)，很難再去轉(zhuǎn)板上市，如果過于計(jì)較未來是否能轉(zhuǎn)板，這些公司是不是就不要去配置了?
葉勇認(rèn)為，主要精力應(yīng)該放在資產(chǎn)質(zhì)量和基本面研究上，著眼于什么樣的公司真正具備巨大的發(fā)展空間、具備爆發(fā)性成長潛力或者能夠?yàn)楣蓶|提供永續(xù)的穩(wěn)定回報(bào)，而不是執(zhí)著于制度套利。（記者 蔣金麗）
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