快訊 來源：證券之星 2023-04-19 11:27:52
(資料圖)
西南證券股份有限公司顏陽春近期對精工鋼構進行研究并發(fā)布了研究報告《業(yè)績增速放緩，毛利率有所修復》，本報告對精工鋼構給出買入評級，認為其目標價位為5.33元，當前股價為4.02元，預期上漲幅度為32.59%。
精工鋼構(600496)
投資要點
事件：公司發(fā)布2022年年報，2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入156.2億元，同比增長3.15%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤7.1億元，同比增長2.81%，攤薄EPS0.35元。
業(yè)績增速放緩，EPC業(yè)務收入同比下降較多。公司2022年全年實現(xiàn)營業(yè)收入156.2億元，同比增長3.15%，實現(xiàn)歸屬股東凈利潤7.1億元，同比增長2.81%。分業(yè)務看，工業(yè)建筑實現(xiàn)營收98.2億元，同比+18.3%；公共建筑實現(xiàn)營收27.1億元，同比+17.0%；EPC業(yè)務實現(xiàn)營收26.5億元，同比-35.6%；專利授權業(yè)務實現(xiàn)營收0.9億元，同比+119.2%。去年受宏觀經濟下行、疫情反復等因素影響，公司業(yè)務增速放緩。
鋼價企穩(wěn)回落，毛利率修復。公司2022年實現(xiàn)銷售毛利率14.1%，同比+0.73pp，鋼價企穩(wěn)回落，毛利率有所修復；銷售凈利率4.6%，同比持平。期間費用率8.5%，同比上升0.4pp，主要系銷售費用、管理費用同比增加較多所致。計提資產及信用減值損失1.9億元，同比多提0.2億元。經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額-1.7億元，同比少流出0.73億元；22年公司發(fā)行可轉債，致籌資活動產生的現(xiàn)金流量凈額17.5億元。
工業(yè)建筑領域客戶復購粘性良好，訂單增速快。2022年公司新簽業(yè)務合同187.6億元，同比增長10.7%。工業(yè)建筑領域，新簽訂單86.4億元，較去年同期增長19.2%，公司優(yōu)化新興產業(yè)布局，新興產業(yè)客戶達70%以上，拓展了天能電池、美的集團、歐萊雅、農夫山泉、順豐等戰(zhàn)略龍頭客戶，其中，來源于老客戶的訂單占比達57%，客戶復購粘性良好；公建領域，新簽合同70億元，較去年同期增長6.9%；公司持續(xù)提高EPC的市場份額，新簽EPC及裝配式項目合同金額28.5億元。截至2022年末，公司在手訂單總金額173.9億元人民幣，其中已簽訂合同但尚未開工項目金額43.1億元人民幣，在建項目中未完工部分金額130.7億元人民幣。
推進光儲業(yè)務戰(zhàn)略，提升差異化競爭優(yōu)勢?！半p碳”領域，公司依托在鋼結構、屋面、BIPV等方面的綜合專業(yè)能力以及在工業(yè)建筑領域豐富的屋面資源，推進公司光儲業(yè)務戰(zhàn)略，提升差異化競爭優(yōu)勢。（1）2022年以來在分布式光伏領域，公司設立子公司精工綠碳光能科技，作為分布式光伏EPC業(yè)務平臺；3月份發(fā)布與東方日升共同開發(fā)的“精昇”BIPV屋頂產品；與江蘇天合合作共同推廣天能瓦BIPV光伏分布式電站業(yè)務；（2）與國家電力投資集團展開合作，打通光儲產業(yè)鏈上的資金端和資產端，業(yè)務進程提速。2023年初，與國家電力投資集團有限公司下屬浙江分公司、國家電投集團產業(yè)基金管理有限公司下屬子公司——國核投資有限公司（融資端優(yōu)勢）實現(xiàn)戰(zhàn)略合作，設立合資公司，以“開發(fā)+投資+建造+轉讓”的形式推進BIPV新能源領域的發(fā)展；（3）2023年3月，公司與全球汽車零部件百強企業(yè)——敏實集團開展12.5MW的分布式光伏發(fā)電項目合作，實現(xiàn)公司在BIPV業(yè)務上的新突破。
股權激勵綁定核心人才，提升公司競爭力。2022年10月17日，公司公告擬使用自有資金，通過集中競價交易的方式回購公司股份0.5億-1億元，回購價格不超過6.09元/股，回購股份用于股權激勵或員工持股計劃。股權激勵彰顯了公司發(fā)展信心，有利于充分調動員工積極性，綁定核心人才，提升競爭力。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為8.2億元、9.8億元、11.8億元，對應PE分別為10、9、7倍。同行業(yè)可比公司2023年平均估值19倍，給予公司2023年13倍PE，對應目標價5.33元，維持“買入”評級。
風險提示：鋼材價格上漲風險、光儲業(yè)務推進不及預期風險、基建投資不及預期風險。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，天風證券王濤研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.93%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.81億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為8.29。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為6.04。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，精工鋼構（600496）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力較差，營收成長性優(yōu)秀。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、經營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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免責聲明：市場有風險，選擇需謹慎！此文僅供參考，不作買賣依據(jù)。
